どうも。
今日、今マーケットで一番「香ばしい」銘柄、住友ファーマ（4506）について語らせてくれ。
みんな、正直この銘柄のこと「終わった」と思ってただろ？
親会社の住友化学がおかしくなって、ラツーダ（稼ぎ頭の薬）の特許が切れて、
期待の新薬（ウロタロント）もコケて。
「あとはいつ上場廃止になるか、どこに身売りされるか」
そんな冷ややかな目で見てたはずだ。
ところがだ。
1月30日に出た第3四半期決算を見て、市場の空気が一変した。
- コア営業利益：前年同期比 5.1倍
- 最終利益：前年同期比 5.1倍
は？ 5倍？ 誤植か？
と思ったよな。俺も二度見した。
株価も反応して底値からリバウンドしてるわけだが、ここで投資家が知りたいのは一つだけだ。
「これ、完全に復活したんか？ それとも、ただの一時的なお祭り（騙し上げ）なんか？」
今日はこの一点について、決算書の数字をねちっこくひも解きながら、プロの視点で「買い」か「売り」かを白黒つけていく。
第1章：決算の数字が「バグった」理由を整理する
まず、今回のお祭り騒ぎの発端となった2026年3月期 第3四半期（4-12月）の数字をおさらいしよう。
| 項目 | 金額 | 前年同期比 |
| 売上収益 | 3,477億円 | +18.6% |
| コア営業利益 | 1,094億円 | +408.5% |
| 四半期利益 | 1,077億円 | +407.5% |
文字通り「爆益」だ。
前年同期がリストラ費用やら何やらで沈んでた（215億円）ってのもあるが、それにしても1000億円の大台に乗せてきたのはサプライズ以外の何物でもない。
じゃあ、なんでこんなに儲かったのか？
IR資料を読み込むと、理由は綺麗に3つに分解できる。ここを理解してないと、高値掴みして泣くことになるからよく聞いてくれ。
① 北米の「三本の矢」がようやく飛び始めた
住友ファーマの命運は、アメリカで売ってる3つの新薬（基幹3製品）にかかってる。こいつらが売れなきゃ会社が潰れる、そういうレベルの薬だ。
今回の決算では、特に「オルゴビクス（前立腺がん治療剤）」が覚醒した。
- オルゴビクス： 売上1,156億円（前年同期比 +76.3%）
- ジェムテサ（過活動膀胱）： 売上519億円（前年同期比 +31.7%）
- マイフェンブリー（子宮筋腫）： 売上187億円（前年同期比 +24.2%）
見ての通り、オルゴビクスが化け物級の成長を見せている。前立腺がんの薬市場ってのは巨大なんだが、そこでシェアをゴリゴリ奪ってる。ジェムテサも順調だ。
つまり、「本業の薬が売れて儲かった」という、一番健全な形の増益が含まれている。これはポジティブだ。
② 「血の滲むリストラ」の効果が出た
これは経営陣を褒めるべきか、切られた社員に同情すべきか悩むところだが、北米子会社（サノビオン）でやった大規模なリストラが効きまくってる。
販管費（販売費及び一般管理費）の減り方がエグい。
「売上が伸びてるのに、経費は減ってる」。そりゃ利益率は跳ね上がるわな。
まさに「贅肉を削ぎ落として筋肉質になった」状態だ。これもポジティブ材料としてカウントしていい。
③ 【最重要】ここが落とし穴！「マイルストン収入」
さて、ここからがプロの視点だ。手放しで喜んじゃいけない理由がある。
今回の利益には、ファイザーとの提携に関連する**「マイルストン収入」が含まれている可能性が極めて高い。 簡単に言えば、「薬がいっぱい売れたから、契約通りボーナスあげるね」**ってやつだ。
これ、いくらだと思う？
IR資料の注釈や変動幅から推測するに、数百億円規模の影響があるはずだ。
何が言いたいか分かるよな？
この「数百億円」は、来期（来年）には無くなる金ってことだ。
今回の「利益5倍！」という見出しに釣られて、「来年も再来年も5倍成長だ！」なんて皮算用をしてると死ぬぞ。
実力値（ベースの収益力）は確かに回復してるが、今回の数字は「ドーピング（一時金）」込みの記録だということを、頭の片隅に叩き込んでおいてくれ。
第2章：親会社「住友化学」という時限爆弾
住友ファーマを語る上で避けて通れないのが、親会社である住友化学（4005）の存在だ。
ぶっちゃけ、ここ数年の住友ファーマの株価が冴えなかった理由の半分は、この「親の財務悪化」にあると言っても過言じゃない。
住友化学も、石油化学事業がボロボロで巨額赤字を出してる。
「金がない親」と「稼ぎ頭を失った子供」。これまでは「共倒れ心中」のリスクが囁かれてたわけだ。
だが、今回の決算で状況が変わった。
子供（ファーマ）が、急に親（化学）よりも稼ぎ始めたんだ。
ここで考えられるシナリオは2つ。どっちに転ぶかで、株価の動きは天と地ほど変わる。
シナリオA：親が子供を「売る」（TOB・再編）
市場の一部（特にハゲタカファンド連中）が期待してるのはこっちだ。
住友化学は喉から手が出るほど現金が欲しい。
で、住友ファーマが「黒字体質の優良企業」に戻ったなら、高く売れるチャンスだろ？
外資系製薬メーカーとかに、プレミアム価格でズドンと売却する。
もしこれがあれば、株価は今の倍になってもおかしくない。
いわゆる「イベントドリブン（再編期待）」の買いだ。
シナリオB：親が子供を「飼い殺す」（グループ内維持）
今回の決算を見て、住友化学の経営陣がこう考える可能性もある。
「あれ？ ファーマ売るのもったいなくね？ こいつの利益を連結に取り込めば、俺たち（化学）の決算も見栄え良くなるんじゃね？」
こうなると、売却話は立ち消えになる。
その代わり何が起きるか？
「配当搾取」だ。
親会社のために、無理やり高い配当を出させられたり、研究開発費（将来の種まき）を削ってでも親に貢献させられたりするリスクが出てくる。
長期投資家にとっては、これが一番寒いシナリオだ。
個人的な読みとしては、今の株価上昇は「シナリオA（再編期待）」を織り込みに行ってる動きに見える。
だが、住友化学がどう出るかは完全にブラックボックスだ。
ここが、住友ファーマへの投資が「分析」じゃなく「賭け」にならざるを得ない理由なんだよ。
第3章：チャートと需給から見る「勝負所」
ファンダメンタルズの話はこれくらいにして、次はチャート（値動き）の話をしよう。
正直、今の住友ファーマの値動きは「投機（ギャンブル）」の色が濃い。
空売り勢の「踏み上げ」相場
今回の決算発表前、機関投資家の空売り残高はどうなってたか知ってるか？
パンパンに積み上がってたんだよ。
「どうせまた赤字だろ」「住友化学もろとも沈むだろ」と高を括って売り浴びせてた連中が、
あの決算を見て顔面蒼白になった。
「やべえ！ 利益5倍！？ 逃げろ（買い戻せ）！」
今の株価上昇の初期衝動は、このショートカバー（買い戻し）だ。
実需の買いというより、売り方の損切りで上がってる。
この燃料があるうちは、株価は理屈抜きに強い。
テクニカル的には、長らく続いた「下落トレンド」の分厚い雲を突き抜けた形になるから、チャートの形だけで言えば「買い転換」のシグナルが出てる。
でも、上値には「死体」が転がってる
ただ、一本調子で上がるかというと、そう甘くはない。
過去数年、この銘柄はひたすら下がり続けてきた。
つまり、1000円、2000円、あるいはもっと高いところで買って、損切りできずに塩漬けにしてる「含み損ゾンビ（シコリ玉）」が大量にいるんだ。
株価が上がってくると、こいつらが「やっと助かった…」と売りを出してくる。
いわゆる「やれやれ売り」だ。
特に600円〜800円のゾーンは、過去の出来高が多いから、ここを抜けるには相当なパワー（出来高）が必要になる。
第4章：結局、今から買っていいのか？
ここまで読んでくれたあんたに、俺なりの結論を渡そう。
投資判断は自己責任だが、プロならこう動く、という戦略だ。
結論：短期なら「買い」、長期は「まだ早い」。
【短期戦術】イナゴの背中に乗る
今の相場は「強い奴につけ」だ。
決算の数字（利益5倍）のインパクトは強烈で、このニュースを見て遅れて入ってくる個人投資家や、まだ逃げ遅れてる空売り勢がいる限り、トレンドは上を向く。
デイトレ〜数週間のスイングトレードなら、押し目（下がったところ）を拾って、加熱感が出たら即逃げるスタイルで十分に値幅が取れるだろう。
損切りラインは、決算発表前の水準（窓埋め）に設定しておけば、リスクリワードも悪くない。
【長期戦術】次の四半期まで「待ち」が正解
「NISAに入れて10年放置したい」みたいな長期投資家へのアドバイスは真逆だ。今はまだ買うな。
理由はさっき言った通りだ。
- 今回の利益には「一時金（マイルストン）」が含まれてる。来期の実力が不明。
- 研究開発（パイプライン）がスカスカなのは変わってない。5年後に売る薬がないリスクは消えてない。
- 住友化学がどう動くか不透明すぎる。
本当の「復活」を確認したいなら、次の本決算（5月）か、その次の第1四半期を待て。
そこで「マイルストン無しでも、ちゃんと高い営業利益率を維持できているか？」を確認してから入っても、全く遅くない。
底値で拾いたい気持ちは分かるが、落ちるナイフを素手で掴みに行く必要はないんだ。
「頭と尻尾はくれてやれ」。胴体だけ美味しくいただけばいい。
編集後記：製薬セクター全体の文脈で考える
最後に、ちょっと視野を広げて製薬業界全体の話をして締めくくろう。
今の日本の製薬株は、二極化が進んでる。
- 勝ち組： 第一三共（ADCで世界覇権）、中外製薬（ロシュとのタッグで最強）、武田薬品（配当と規模で安定）
- 負け組（再生中）： 住友ファーマ含むその他大勢
住友ファーマは、今回の決算でようやく「負け組の集中治療室（ICU）」から出て、「一般病棟」に移れたくらいのレベルだ。
まだ退院はしてないし、リハビリは続く。
ただ、株ってのは不思議なもんで、「優良企業がさらに良くなる時」よりも、「ボロ株が普通の会社に戻る時」の方が、株価の上昇率は高かったりする。
そういう意味で、今の住友ファーマは、ギャンブラーの血が騒ぐ最高のオモチャであることは間違いない。
もしあんたが「安全に配当が欲しい」なら、悪いことは言わない、武田かアステラスを買っとけ。
でも、「リスクを背負ってでも、市場の歪み（ミスプライス）を取りに行きたい」というハンターなら、今の住友ファーマは最高の猟場かもしれないぜ。
現場からは以上だ。
次の決算で、この「5倍」が幻じゃなかったことを証明してくれるのを祈ってるよ。それじゃ、また。
【30秒でわかる】今日の記事まとめ
この記事の要点を3行でまとめると、こうなる。
- 「利益5倍」はガチ。 北米の新薬（オルゴビクス）が爆売れし、リストラ効果も出ている。ただし「一時的なボーナス収入」も含まれているので、来期も同じだけ儲かるとは限らない。
- 親会社（住友化学）の動向が鍵。 稼げるようになったファーマを「高く売る」か「飼い殺して配当を吸う」か。前者のシナリオなら株価は爆上げだが、これは賭け（ギャンブル）に近い。
- 戦略は「短期決戦」一択。 空売りの踏み上げ相場に乗るなら今がチャンス。ただし、長期保有するなら「次の決算で真の実力」を見てからでも遅くない。
(免責事項：本記事は特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。投資は自己責任でお願いします。あと、住友化学が明日いきなり変な発表しても俺を刺さないでくれよな)
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